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发掘动力煤季节性支撑的交易机会

作者:admin 时间:2017-11-07 08:43

挖掘能源煤节令性支持的交易机遇

原标题:发掘动力煤季节性支撑的买卖机会

从价格及供需的角度来看,动力煤有着比较其他黑色品种更为凸起的季节性。本文旨在考试测验从季节性的角度出发,对动力煤现货价格的季节性表象以及背后的供需逻辑结束梳理,以发现某些季节性逻辑支撑的买卖机会。

现货价格季节性特征

动力煤在2011-2015年区间全部处于熊市周期,2015年是全体微不雅达观预期达到极值点的时候,全年呈现顺畅下跌趋向,2016年则是供给侧改革“276政策”履行的一年,一路上涨。剔除失踪这两年,单从现货季节性上观察来看,每年有两个洼点,辨别出现在3-5月份及7-9月份;10-12月份,现货价格但凡易涨难跌;符合淡旺季的一般经验。

处理成现货价钱季节性因子后,我们发明每年的10-12月份是显著的季节性上涨旺季,对应冬季用煤高峰;5-7月下降,7-9月则有个显明的洼点,这与7-9月高温用电高峰旺季有些直觉的季节性背离,可能的原因在于拔取的样本都属于熊市下跌周期以及水电的替换有关(7-9月每年水电到达顶峰)。

如果加进2016年的要素以后,我们发现两个特征:第一,季节性的洼点明显抬高并提前;第二,14年-16年数据在四时度开始下跌。这两个特征都与2016年“276政策”的进入与参加有关,16年4月开始276,6-7月政策进一步趋严,3-4季度供需缺口达到高峰后政策匆匆铺开。

从动力煤现货的上涨概率跟月度收益来看,总的直不雅观感想是上半年下跌概率较大,下半年8-10月份上涨概率较大年夜。2011年至2016年,综合收益率来看,每年9-10月是上涨带来收益较为突出的月份,1月份是倾向于下跌的月份,这可能和贸易补库停滞有关。

追根溯源,世爵平台用户登岸,价格的季节性当面往往是供须要素在主导,即随着季节的转换商品供给或需求的增减趋势相对固定,导致最终商品价格表示出季节性稳固规律。因此,在分析完动力煤价格的季节性表象特征后,世爵平台用户登陆,我们试着分化背地的供需逻辑,先从供应端说起。

供需的季节性

供给时节性

建国以来,我国煤炭产量显现逐年回升趋向,2011年后出现明显的产能过剩成就,产量上升趋向在2016年由276的进入浮现拐点。从企业生产举动来看,一年之中,产量往往依附需求的淡旺季适当调节供给。详细来看:

2011-2016年时代,动力煤的产量季节性大致表现为春节2月份是一年的产量洼点、2-6月走高、6-9月涌现绝对低点、9月后再度走高达到12月份的产量高峰。从运输中转环节来看,剔除个别异终年份,以大秦铁路为例,需要存眷的是每年年龄两次测验,分别集中在每年的4月份跟8-10月份。

需求季节性

从动力煤的需要来看,动力煤60%以上产量主要用于火力发电,而火电占全部发电来源的75%摆布,水电有18%,其余7%支配。咱们先从月度目的开端剖析。

从火电的季节性来看,存在着明显的淡旺季特色,冬夏两季为旺季、年纪为淡季,年内发电需要在四时度达到年内高峰。水电的季节性来看,每年的春冬两季是枯水期,春节后开始慢慢恢复,在7-9月达到水电的高峰,这一时期对火电旺季的调换性较为明显。所以一年动力煤破费的高点是在4季度,其次在7-9月的高温景象,两个淡季分布在每年的4-5月,9-10月。

从电厂微观目标来看,吻合两个旺季、两个淡季的用电特征。结合电厂库存和港口库存来看,旺季日耗走高对应7-月底、11月-次年2月的电厂库存下降,淡季对应3-7月及8-9月的库存走高,典型的补库集中在春节前及10,111222大资本手机版.1假期前,全体上10.1前的补库力度要大于春节前。

供需淡旺季之于价格

从供需的角度来看,111222大资本手机版,淡旺季爱憎明显。每年的10月-12月,是火力发电的第一高峰,价格因子也倾向于上涨;但传统的7-9月高温用电高峰反而对应价格的低谷,这可能和我们拔取的熊市周期数据样本以及水电的高峰削弱了旺季特征有关;而淡季3-6月又对应价格因子的明显走低。总体上价格因子较为符合从供需角度动身的淡旺季特征。

季节性之于合约价差

从前面分析的供需淡旺季特点,具体到期货合约能够细分:01合约及09合约对应旺季,05合约对应淡季。我们可能围绕着淡旺季做一些套利机会的构造。除了纯挚的季节性,我们还要考虑期现价差、库存及交割因素等。

从1-5正套的结构来看,每年进入10月后,旺季驱动带动盘面明显下行。假如附带目标表现为期现价差年夜、库存低,现货坚挺独特旺季特征将有非常可观的下行收益,如2016年的3-4季度,111222大资本手机版。即便在熊市结构中,从企业行为来说,2011年-2015年为煤炭熊市,价格从年初颠仆年尾,进入四季度后煤企也偏向于降价、为来年价格谈判做准备。

从9-1价差的盘面来看,以往统计法令上较好的遵照了9月淡季、1月旺季的行动预期,16年以前9-1价差基本为负值,平水是其上限。但这一法则在17年也被攻破,对应现货弛缓、远月有供应释放预期,期货贴水结构下,近月随现货快速拉涨,以往季节性及统计教训被攻破,这是我们要警惕的。

此外,要分内关注买卖的时间点,尽量避免进入交割月、要防范交割风险。一旦附近交割月,世爵平台用户登陆,近月盘面将更多的围绕交割预期发展,这是我们不容易控制的要素,如ZC609上的朝鲜煤交割案例等。(作者单位:信达期货)




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